近幾日,在多只“抱團股”大幅回調的帶動下,A股整體也出現了較大跌幅。以上證綜指為例, 3月9日和3月10日均出現了較大跌幅,近日(3月11日)大幅反彈,也才僅略高于3月8日的收盤點位。而在此背景下, 東阿阿膠的股價表現則相對強勁,最近3個交易日無一下跌、均實現了小幅增長,累計漲幅達3%,明顯強于市場整體表現。

對此,投資者認為經營基本面的反轉,支撐了東阿阿膠股價的走強。19日,東阿阿膠發布的業績快報顯示,報告期內公司實現營收34.09億元、同比增長14.79%,實現歸母凈利潤4328.93萬元、同比增長109.52%,全年業績扭虧為盈。

特別是2020年第4季度,東阿阿膠單季度實現營業收入金額在13.69億元、環比增長44.76%,單季度實現歸母凈利潤6427.26萬元,這也標志著東阿阿膠渠道庫存基本清理完畢后開始發貨、盈利能力已經出現反轉的拐點。

中金公司在近日發布的研報《東阿阿膠(000423):預告2020年扭虧為盈、新帥新戰略 轉型可期》中就明確提到,新增長邏輯確立,再次騰飛值得期待。中金公司還具體分析到3點:

1、場景擴張,消費由低頻到高頻:公司圍繞“阿膠塊”創新推出諸多劑型衍生品,為消費者提供多元化選擇;圍繞新品“健康小金條”創新推進消費場景擴張,打開品類增長空間。

2、跨界共振,老字號年輕化具備潛力:公司有望通過全入口布局,加速年輕人群滲透;通過產業鏈周邊產品開發,賦予品牌更多年輕化內涵;通過與同調性跨界品牌強強聯名,引領養生新潮流。

3、文化滲透,打造中醫藥輕養“頂流”品牌:隨著國家政策大力支持、諸多流量平臺助力中醫藥養生文化滲透,我們認為公司有望以滋補領域第一品牌的地位順勢進軍更多細分市場,將“東阿阿膠”打造為中醫藥輕養“頂流”品牌。

據此中金公司維持東阿阿膠“跑贏行業”評級,并給出50元的目標價。

西部證券也在近日發布的研報《東阿阿膠(000423):2020年業績預告點評,收入增長符合預期,業績扭虧為盈》中分析指出,阿膠塊產品消費者粘性強,19年終端純銷已開始恢復,預計渠道超額庫存基本清理完畢后,21~22年向線下渠道發貨量逐步恢復至800噸,在不提價情況下,對應穩態營收30~33億元;2020年為東阿阿膠數字化轉型、戰略進軍線上市場元年,根據爬蟲數據顯示,2020年天貓平臺東阿阿膠GMV已達到4.69億元,同比增長109%,預計線上渠道將拓展新的消費者市場,在未來的3~5年內保持20%以上的高增速,帶動整體收入增長。

據此,西部證券預計公司未來三年EPS分別為0.07元、2.02元、2.48元,維持“買入”評級。

不僅如此,3月17日招商證券給出“業績拐點來臨,公司轉型可期”的報告,并給予東阿阿膠“審慎推薦-A”投資評級。

研報指出:

業績端:去庫存進入收尾階段,業績拐點來臨。價值回歸策略下,公司自2006年起累計提價400%,導致渠道庫存積壓,對此公司2018年起放松管控終端價、進入庫存消化“陣痛期”(2019年收入同比下降60%)。目前,終端庫存清理預計接近尾聲、渠道補貨在即、公司收入端環比快速恢復(2020年前三季度單季度收入分別為6.6、9.5、14.0億元);同時驢價觸頂回調、公司原料庫存充足、成本壓力可控;在收入維持的恢復及成本利潤的有效控制下,2020年前三季度環比減虧、全年業績預告實現歸母凈利潤0.33-0.50億元、順利扭虧為盈,預計業績將繼續改善。

業務端:產品、渠道、原料三大策略助力公司轉型升級。

產品策略:鞏固阿膠塊、復方阿膠漿、桃花姬三大傳統產品,推新品拓寬客戶群體。其中阿膠塊由于銷量基數大未來預計向金牛產品轉型,復方阿膠漿隨著市場認知度的提升有望維持明星單品地位,桃花姬有望提升性價比、加速銷量增長。同時,公司圍繞三大產品推出“即食化”和“阿膠+”新品,面向不同群體受眾多元化轉型。

渠道策略:數字化營銷轉型,推動品牌年輕化。公司全入口布局線上市場,2020年前三季度OTC類產品線上銷售額增長91%;同時公司創新營銷手段,對高客戶粘性的傳統OTC類產品,以藥店和醫院渠道為主、圍繞高端體驗和禮品屬性加強滲透率;對競爭激烈的保健食品類產品,以商超、線上等場景為主,圍繞“養生+快消”屬性加速拓展年輕市場。

原料策略:聚焦育種技術、實現綠色養殖。國內驢存欄量下降+進口驢政策收緊下原料供應緊張,公司通過技術革新和規模化養殖提高上游議價權。

首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級。我們看好公司短期內業績顯著改善、三大策略助力公司轉型升級、利好長期發展。預計2020至2022年分別實現歸母凈利0.40/12.05/15.67億元,對應PE572/19/15,首次覆蓋給予 “審慎推薦-A”投資評級。